场内资金抱团取暖 三类股成弱市避风港

近期沪深两市持续调整 ，从资金流向个股集中的行业观察
，可发现三类股成为场内资金博弈“避风港” 。第一，资金流向低估值的个股 ，无论是银行、地产还是煤炭股
，都是低估值品种
。第二，中秋 、国庆假期将至 ，资金提前布局大消费
，当中 白酒 股更为明显。第三，冬天是天然气的消费旺季 ，主力资金也嗅出天然气股的机会 。

　 三类股成资金博弈“避风港 ”

　上周五开盘，三大股指集体冲高
，创业板指一度涨逾2%，但临近午盘科技股跳水 ，三大股指同步翻绿；午后三大股指维持窄幅震荡
，上证指数
、创业板指收盘小幅上涨
。资金面上，两市主力资金净流出75亿元 ，其中尾盘净流出43亿元
，占比近六成。个股方面，陕西煤业(601225)拟大手笔回购股份 ，当日放量涨停；金盾股份(300411)五连板
，金鸿控股(000669)7天6板 。

　行业板块涨多跌少，23个上涨行业中 ，休闲服务、采掘领涨
，行业指数均涨逾2%，大消费板块迎来反弹 ，医药生物 、食品饮料指数涨逾1%；计算机通信板块跌幅居前，行业指数分别下跌2.53%
、0.8%
。

　全天主力资金动向方面
，资金净流入的行业不足半数，采掘、医药生物主力资金净流入金额居前 ，均超2亿元
，食品饮料净流入资金也在亿元以上，其余行业净流入金额均在亿元以下。

　9月10日 ，两市的总成交金额为2477亿元
，和上一交易日相比资金减少221亿元，资金净流出189亿元 ，受周末消息偏空影响
，两市昨日早盘低开低走，震荡下跌 ，计算机 、电子信息
、网络安全、通信为代表的科技板块继上周五之后
，继续受到资金抛压，带动绝大多数板块资金净流出 。只有燃气 、房地产有少量资金活跃 ，下午40亿资金继续流出中小创。最终上证指数跌1.21%，收于2669点
。数据显示
，供水供气、房地产
、电器资金净流入居于前列。

　 银行股获证金公司青睐

　随着半年报披露完毕，与上市银行上半年业绩一同出炉的 ，还有各家上市银行股东在第二季度的变化情况 。与2017年第二季度的操作“神相似
”的是
，证金公司在2018年第二季度依旧是“买买买”
。

　数据显示，今年第二季度在剔除香港中央结算(代理人)有限公司后 ，在26家上市银行前十大股东名单中共发生了40次左右的股东增减持变化。据统计
，虽然4月份至6月份期间银行板块走势萎靡，但上市银行前十大股东在第二季度加仓力度更为明显 。在上述40次左右的上市银行前十大股东变化中 ，股东增持的情况出现多达30次
，出现了股东减持的只有约10次
。

　作为众多上市公司的前十大股东，证金公司每个季度均有频繁操作 ，今年第二季度也不例外。截至6月末
，共有16家A股上市银行的前十大股东名单中出现了证金公司的身影 。此外，证金公司对于上市银行的投资目标也已从此前的国有大行、股份制银行向次新银行扩展
。第二季度 ，其更是大幅购入了贵阳银行7466.70万股股份，目前持股比例为3.25%
，新晋成为了贵阳银行的第四大股东。

　记者梳理所有上市银行半年报前十大股东名单发现，证金公司在今年第二季度针对上市银行共进行了11次操作 ，且全部为增持
，在3个月时间内累计购入上市银行股份合计高达22.86亿股 。

　其中，证金公司对农业银行增持力度最大 ，在第二季度大举增持该行股份约6.77亿股
。此外
，其对中国银行 、光大银行
、交通银行、兴业银行的增持数量均在2亿股以上。前十大股东名单显示，在证金公司增持的银行中除贵阳银行这一家城商行外 ，其余均为国有大行及股份制银行 。

　证金公司在今年以来操作可谓紧贴市场走势
，“高抛低吸 ”风格明显。在今年第一季度，上市银行股价屡创新高 ，也就在此时
，证金公司对银行股进行了大面积减仓
。今年第一季度，证金公司减持了包括工商银行 、农业银行
、建设银行、招商银行 、平安银行
、中信银行、兴业银行在内的7只银行股。其中 ，对当时创出上市以来最高价的农业银行更是一口气减持了48.87亿股 。而当进入第二季度银行股价大幅回落之时，证金公司则没有任何减持操作
，且一口气购买和加仓了11家上市银行股份
。

　 白酒股迎来催化剂

　一边是估值已经回落至历史中枢以下，白酒板块走势降速换挡；另一边是白酒上市公司大多上半年业绩飘红 ，验证行业景气仍在。面对即将到来的中秋佳节和行业旺季
，白酒板块投资价值几何？业内人士认为，如今白酒行业基本面表现依旧良好 ，板块能否在9月恢复强劲走势
，中秋将是关键时点，投资者应密切关注白酒销量走势 。

　由于担忧白酒后期需求回落 ，7月以来白酒股大多承压下行
，拖累板块估值不断走低，回落至历史相对较低水平
。不过从报表端来看 ，白酒企业二季度淡季收入仍保持较快增长。

　高端方面
，贵州茅台二季度收入加速增长，收入136.18亿元 ，同增47.05%；公司在2018年上半年实现净利润157.64亿元，同比增长40.12% 。次高端方面
，酒鬼酒今年上半年收入5.24亿元，同增41.26%；二季度收入2.59亿元 ，同增36.59%
。水井坊上半年营收13.36亿元
，同增58.97%，其中核心产品八号同比增长79% ，井台同比增长53%。可见
，高端酒保持快速增长，次高端白酒二季度仍旧延续高增长 。

　此外 ，区域龙头继续受益消费升级
，百元以上价位段放量增长
。例如，口子窖2018年上半年收入21.59亿元 ，同比增长23.67%；单二季度收入9.09亿元
，同比增长27.51%，逐季加速增长。今世缘2018年上半年公司收入23.62亿元 ，同比增长30.81%；单二季度收入8.71亿元，同比增长30.30% 。

　业内人士普遍认为
，白酒行业基本面较为扎实，量价关系相对稳定 ，业绩增长提供有效支撑
，景气度仍然处于向上通道，随着中秋旺季来临 ，酒企竞争 、分化或将更为明显
，备货情况将在很大程度上决定近期板块情绪及估值走向。

　数据显示，截至8月27日 ，11家已披露2018年中报的上市酒企均实现上半年净利润同比增长
，其中老白干酒
、舍得酒业、水井坊等3家公司中报净利润均实现同比翻番，同比增幅分别为：208.01% 、166.05%、133.59%
。

　事实上 ，除了业绩增长延续外
，机构的集体捧场也在白酒行业上市公司半年报中继续体现。通过记者梳理发现，基金仍是二季度大规模持有白酒股的重要机构之一 ，除*ST皇台外，持股范围涉及其他全部17家白酒上市公司 。此外
，在已披露中报的白酒公司中，伊力特
、水井坊、贵州茅台 、顺鑫农业
、老白干酒等5家公司还分别被社保基金、险资 、QFII等机构持有
。具体来看 ，伊力特前十大流通股股东名单中基金
、社保基金、险资 、QFII等机构均有现身；顺鑫农业
、水井坊等公司也同时获得三类机构青睐；贵州茅台、老白干酒则均获两类机构持有。

　 地产股机会或大于风险

　跟随市场回落
，地产股的股价已从年初以来的高位下挫接近50%，机构统计显示目前A 、H地产板块分别交易于7.2倍
、6.5倍2018年预期市盈率 ，很多公司破净
，估值已收缩至历史低点 。

　从房企上半年综合盈利能力方面看，恒大上半年营业收入3003.5亿元 ，净利润达530.5亿元
，营业收入超过万科、碧桂园之和，净利润已超过碧桂园 、万科、保利
、绿地四家房企之和 ，坐稳“利润王
”头衔
。恒大利润的提升得益于营收的爆发
，管理费用率下降以及提前还清永续债带来的利润释放。

　中原地产研究中心发布统计数据显示，截至9月6日有17家房企发布前8月销售业绩 ，累计17家房企销售额为18998亿，同比上涨31% 。

　中信建投指出
，1、未来流动性宽松，我们能预期到房贷利率有望在今年见顶
。2 、去杠杆阶段许多企业在经历了上半年融资成本上行之后 ，部分大型优质的高评级公司出现了融资利率的改善
，背后体现了去杠杆节奏的变化，一定程度上资金端对高评级公司的依赖。3
、一些城市因为限价令较严 ，土地流拍率在提升
，这会倒逼地方政府做出一些理性化的选择，或调整土地出让底价 ，使土地成本趋于合理
，或限价令方面尝试宽松的可能性 。综合以上几点，站在这个时点上看未来空间 ，地产股存在的机会其实是多于风险的

　中信建投建议优选：1、具备强融资能力和ROE突破潜力的龙头房企(万科 、招商蛇口
、保利地产、华侨城)；2 、享受成长弹性和边际催化的企业(阳光城
、荣盛发展)；3、优质港股企业(旭辉控股 、龙光地产
、合景泰富)；4、享受存量红利的企业(建发股份 、光大嘉宝、新湖中宝)
。

　中金公司认为
，资金
、土储向头部集中助推销售、盈利集中度加速提升，预计龙头公司今年销售增速30-40% 、明年20-30% ，盈利增速今年35%
、明年29%。此外，预计销售端毛利率将窄幅波动
，最早于2019年下半年触底回升 。

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8月8日，煤炭板块上涨3.25% ，领涨申万一级行业。

虽然煤炭板块在8月2日至8月5日连续4天收跌
，但今年以来煤炭板块涨幅已达20.23%，不仅是申万一级行业第一 ，也是唯一一个收益为正的申万一级行业
。

信达证券认为
，目前处于煤炭经济新周期的初始阶段，基本面和政策面共振。现阶段是配置煤炭板块的合适时机 。

a股和h股煤炭股上涨

8月8日 ，a股煤炭板块集体上涨
，港股市场煤炭股也逆市上涨
。

a股方面，Wind数据显示 ，8月8日
，兖矿能源(600188。SH)和陕西煤业(601225 。SH)涨逾7%，山煤国际(600546
。SH)涨逾6% ，平煤股份(601666。SH)上涨近6% 。淮北矿业(60096.sh)

h股方面，蒙古矿业(00975.HK)涨逾6%
，兖矿能源(01171.HK)涨逾5%，伊泰煤业(03968.HK)也涨近4%
。

消息面 ，4月8日
，欧盟27个成员国代表决定对俄罗斯实施新一轮制裁，包括对俄罗斯煤炭实施禁运。其中 ，对俄煤炭禁运将在120天“过渡期 ”结束后
，即8月10日左右生效 。

国泰君安煤炭行业首席分析师翟坤表示，欧盟煤炭禁令本质上是为了减少欧洲对俄的能源依赖 ，迫使德国、荷兰等欧洲国家重启煤电
。正式实施后
，将对全球煤炭消费2.5%的替代需求产生最高影响。同时，预计全球煤炭价格将继续高位运行 。

7月28日 ，总部位于法国巴黎的国际能源署(IEA)也在《7月煤炭市场报告》表示
，2023年全球煤炭消费量将小幅增长，并有望重返近十年来的纪录水平。

“预计2023年8月前后 ，煤炭价格将迎来新一轮约两年的上涨周期
。
”东北证券研究报告进一步指出，通过统计M2(广义货币)与煤炭价格历史走势的关系可以发现
，M2通常引领煤炭价格一年左右触底，两年左右见顶。最后一次M2在2021年8月触底 。根据历史规律 ，煤炭价格会在一年后的2023年8月左右触底
，然后开始上涨
。目前，M2仍在崛起。据保守估计 ，六月是M2的高峰期 。根据煤价滞后M2两年左右的规律
，推测煤价将在2024年6月左右见顶
。

双击煤炭板块或满足戴维斯。

接下来，煤炭板块上涨的持续性如何？

回顾之前的市场波动 ，中信证券认为
，主要是市场对未来需求减弱以及旺季煤价表现弱于预期的担忧 。“不过，我们认为下半年整体需求会因季节性因素而扩大 ，中期需求可能会受到稳增长和房地产政策的提振
。我们看好该板块下半年的走势。”

供需方面
，信达证券指出，从迎峰度夏期间的产能利用率来看 ，已经达到煤矿生产和供应的高位，供应端没有增长弹性
，而煤炭需求仍在增长 。在没有明显经济衰退的前提下，煤炭供需偏紧的格局不会发生根本改变
。

此外 ，考虑到煤企高利润有望持续较长时间
，高现金流背景下分红比例将不断提高，郭盛证券认为煤炭板块正迎来达维业绩和估值的双击。

信达证券也指出 ，在能源通胀的逻辑下
，建议把握高壁垒 、高现金
、高分红的优质煤炭企业，迎接煤炭板块双升一轮业绩和估值的历史性行情 。

郭盛证券强烈推荐煤炭转型先锋华阳 ，看好长协比例高、高分红的煤炭企业估值修复
，重点关注中国神华 、兖矿能源
、陕西煤业、中煤能源。焦煤方面，郭盛证券首推

尿素一直涨价是因为天然气和煤炭大涨有 ，估计今年下半年会高位震荡
。