亿华通与滨化股份

一 、行业事件

近日，《新能源 汽车 产业发展规划（2021—2035年）》和《节能与新能源汽

车技术路线图2.0》两份重磅文件下发 ，为中国新能源 汽车 产业中长期发展提供了目标与指引，勾画出未来中国新能源 汽车 产业宏伟的发展蓝图 。

根据发展规划
，我国力争经过十五年持续努力，新能源 汽车 关键核心技术取得重大突破、融合发展协调高效
、产业生态健全完善 ，纯电动乘用车成为主流
，燃料电池商用车实现规模化应用，高度自动驾驶智能网联 汽车 趋于普及 ，我国进入世界 汽车 强国行列。

《技术路线图2.0》则提出
，至2035年达到节能与新能源 汽车 各占50%的目标
。在节能减排路线上，提出至2035年客货车油耗下降约20% ，实现氢能源大规模应用
，同时燃料电池 汽车 保有量达到100万辆左右。

二、政策不断释放，燃料电池产业正处于爆发前夜

氢能源绿色清洁 ，热值高达汽油的三倍
，是理想的能量载体和清洁能源 。近年来，世界主要发达国家积极推进氢能和燃料电池产业发展
。日本 、美国
、韩国、欧洲等国均制定了燃料电池行业中长期发展规划并投入巨额补贴。由于日本自身的资源较为匮乏 ，该国甚至将发展氢能和燃料电池技术提升到国家战略层面 。

2002年，我国确立以混合动力 汽车  、纯电动 汽车 
、燃料电池 汽车 为“三纵”
，以多能源动力总成控制系统、驱动电机和动力电池为“三横 ”的电动 汽车 “三纵三横”研发布局
。从2012年的节能与新能源 汽车 产业发展规划起，持续加强对于燃料电池 汽车 的战略支持 、产业引导以及财政扶持。

自上海市发布第一个氢燃料电池 汽车 发展规划以来 ，各地政府密集出台氢能与燃料电池产业规划 。根据北京最新发布的氢燃料电池 汽车 发展规划
，2023年前，力争推广氢燃料电池 汽车 3000辆
、建成加氢站37座 ，氢燃料电池 汽车 全产业链累计产值突破85亿元；2025年前
，力争实现氢燃料电池 汽车 累计推广量突破1万辆、再新建加氢站37座(共计74座)，氢燃料电池 汽车 全产业链累计产值突破240亿元
。

值得注意的是 ，当前我国电动 汽车 产业已形成全球最完整的产业链
，电动 汽车 市场规模全球位列第一位。而我国的燃料电池产业尚处于发展初期，目前国内燃料电池 汽车 保有量尚不足1万辆 ，加氢站布局远不能满足未来需要
，按产业规划目标时点推算，这意味着未来几年燃料电池产业将迎来真正的爆发期！

三 、燃料电池平价时代加快到来 ，产业链规模将超千亿

当前，氢燃料电池 汽车 能源使用成本高于传统燃油车 。从成本构成来看
，燃料电池系统占整车成本达到60%以上，运营阶段以氢气费用为主
。因此 ，系统单价
、

氢气售价是影响燃料电池 汽车 全周期成本的主要因素。

以氢气来说
，目前我国氢燃料售价约70元/kg，百公里消耗0.8kg ，氢燃料电池的能源使用成本为56元/100km
，按6.7元/L的汽油价格、8L/百公里测算，燃油车能源使用成本为53.6元/100km 。由此来看 ，目前我国氢燃料电池能源使用成本要高于燃油车。

不过
，在政策扶持下，国内燃料电池 汽车 产销规模快速增长 ，国产化进程持续推进
，燃料电池系统 、车载储氢系统售价将快速下降，整车购置成本有望持续下行
。同时下游整车运营规模扩大拉动氢气需求 ，以副产氢为主的低价优质氢源形成规模化供应，氢气终端售价有望持续下行
，从而推低燃料电池 汽车 的使用成本。

而目前我国坐拥全球最为庞大的内需市场，在技术进步和规模效应下 ，国内燃料电池 汽车 平价时代将比国外更早到来
，从而助推我国燃料电池产业进一步发展 。按照国家总体部署以及地方下发的产业规划，预计2025年燃料电池全产业链产值有望超过千亿 ，其中系统、电堆
、MEA、整车 、车载储氢环节产值将接近或超过100亿元！

四
、投资建议

燃料电池是全新的供能装置
，系统、电堆 、MEA等部件为燃料电池特有，上述环节技术壁垒性高 ，产业化难度大
，建议关注处于系统
、电堆、MEA及供氢设备等优质赛道的龙头企业，如 系统龙头亿华通  、 电堆等全产业链布局龙头美锦能源 
、 膜电极领先企业雄韬股份 等
。

亿华通 ：公司是国内前二系统供应商 ，装机市占率较高。2019年亿华通在国内系统装机量排名全国第二
，仅次于重塑 科技  。公司以系统为核心，向上游布局电堆、膜电极 ，兼顾氢能设施
。

在上游领域，公司通过收购国产电堆企业神力 科技
，向上电堆布局。2019年6月公司与东岳集团旗下东岳未来氢能材料等设立亿氢 科技 ，公司持股18% ，向膜电极拓展
，至此，公司自下而上完成系统-电堆-膜电极布局 。

下游领域 ，公司参与设立了张家口海珀尔
，开展风光制氢 、加氢站建运业务，公司持股26%；与滨化股份设立滨华氢能开展副产氢提纯 ，目前公司持股2.5%
。另外
，今年9月，公司合作北汽福田 ，发布32t重卡
，车辆搭载公司自主研发的109kW燃料电池系统，未来有望受益于重卡市场快速发展。

美锦能源： 公司为国内较早布局氢燃料电池的上市公司 ，2017年控股佛山飞驰，2019年先后入股膜电极企业鸿基创能
、国产燃料电池电堆领军国鸿氢能
，实现中游部件、下游整车覆盖 。

国鸿氢能为国内领先的燃料电池电堆供应商，2018-2019年间国鸿氢能国内市占率超70%
。2）鸿基创能是国内领先的膜电极企业 ，2019年公司自主MEA产品下线
，现有产线CCM及MEA设计年产能30万平。

下游整车环节，公司控股佛山飞驰 。受益于珠三角氢能产业高速发展 ，2018 、2019年飞驰分别交付FCV180、376辆。2020年初飞驰发布氢燃料电池重卡
，车辆满载总质量49t，续航400km ，预计年内小批量交付
，未来有望受益燃料电池重卡放量
。

#亿华通# #美锦能源# #雄韬股份#

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，风险且自担 。